Метод реальных опционов в оценке стоимости месторождений

Подробнее Аннотация 
Основным подходом к оценке эффективности инвестиционных проектов при разработке нефтяных и газовых месторождений  является  доходный  подход,  основанный  на  методе  дисконтированных  денежных  потоков (DCF). Однако на ранних этапах освоения углеводородных ресурсов неопределенность и риски инвесторов очень  высоки,  что  ограничивает  использование  традиционных  методов.  Необходимо  разработать  методы 
оценки,  учитывающие  высокую  неопределенность  исходных  данных  по  проекту  освоения  запасов  нефти  и гибкость процесса их разработки путем формирования рациональной стратегии добычи при волатильности управляющих параметров. К ним относим мировую цену на нефть и величину запасов. В этой статье обсуждается метод реальных опционов, учитывающий потенциал гибкого управления проектом, дающий преимущества  в  оценке  в  сравнении  с  традиционными  доходными  методами.  Реализация  метода  иллюстрируется  на примере нефтегазового месторождения на востоке Сибирской платформы.  
Ключевые слова 
метод реальных опционов, оценка стоимости месторождения, модель M. J. Brennan, E. S. Schwarz

Читать статью


Список литературы

1.  Мазурина Е. В. Оценка стоимости ресурсов углеводородов в условиях высокой степени неопределенности // Нефтегазовая геология. Теория и практика. 2011. Т. 6. В. 2. С. 1–12. 
2. Баранов А. О., Музыко Е. И. Концепция реальных опционов как инновационный метод оценки  эффективности  инновационных  проектов  в  промышленности // Вестник  НГУ. Серия: Социально-экономические науки. 2015. Т. 15, №. 1. С. 32–51. 
3. Мкртчян Г. М., Скопина Л. В., Рымаренко М. В. Основы опционного подхода к оценке активов компаний нефтегазового сектора // ЭКО. 2015. № 9. С. 166–177. 
4. Black F., Scholes M. The pricing of options and corporate liabilities. Journal of Political Economy, 1973, vol. 81, p. 637–654. 
5. Brennan M. J., Schwarz E. S. Evaluating natural resource investments. Journal of Business, 1985, vol. 58 (2), p. 135–157. 
6. Шмат  В. В.,  Садовская  В. О.  Современные  проблемы  ресурсозависимости:  опыт  ре-сурсных стран и регионов // Ресурсные регионы России в «новой реальности» / Отв. ред. В. В. Кулешов. Новосибирск: Изд-во ИЭОПП СО РАН, 2017. Гл. 2. С. 69–103. 
7. Выгон Г. В. Методы оценки нефтяных компаний в условиях неопределенности // Аудит и финансовый анализ. 2001. № 1. C. 158–189. 
8. Мкртчян Г. М. Методы оценки эффективности освоения природных ресурсов. Новосибирск: Наука, 1984. 
9. Скопина Л. В., Рымаренко М. В. Метод реальных опционов в оценке стоимости запасов нефти при условии неопределенности в динамике цены // Вестник НГУ. Серия: Социально-экономические науки. 2012. Т. 12, № 1. С. 69–80. 
10. Лычагин М. В. Финансовая экономика: Курс лекций для магистрантов. Новосибирск: Изд-во СО РАН, 2005. 
11. Gibson R., Schwarz E. S. Valuation of long term oil-linked assets. In: Working Paper, Ander-son Graduate School of Management, University of California. Los Angeles, 1989. 
12. Schwarz E. S. The Stochastic Behavior of Commodity Prices: Implications for Valuation and Hedging. The Journal of Finance, 1997, vol. 52, iss. 3, p. 923–973.  
13. Dias M., Rocha K. Petroleum Concessions with Extendible Options Using Mean Reversion with Jumps to model Oil Prices. Wassenaar, Leiden, The Netherlands, 1999. 
14. Выгон Г. В. Оценка фундаментальной стоимости нефтяных месторождений: метод реальных опционов // Экономика и математические методы. 2001. Т. 37, № 2. С. 54–69. 
15. Lautier D. Valuation of an oilfield using real options and the information provided by term structures of commodity prices. Draft preprint.